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編輯 | 蒲草 來源：界面
熱播一個月的《三生三世十裡桃花》在3月1日收官，這部臺網聯播的古裝劇集的全網點播總量突破200億。
“老板楊冪”的標簽在過去一個月進一步被強化。楊冪公司嘉行傳媒是這部劇的領銜出品公司，繼續延續瞭“帶人進組”商業模式，嘉行旗下的藝人占據這部劇主配角色的半壁江山。
或許正是要借助這部熱播劇的火熱態勢。3月2日晚間，新三板公司嘉行傳媒發佈股票發行方案，計劃發行股票不超過110萬股，每股250元，預計募集資金不超過2.75億。
相關數據顯示，嘉行傳媒總股本共有1900萬股，依此計算，嘉行傳媒的投後估值將超過50億元。而嘉行傳媒還對其未來的營業收入進行瞭預測，預計2016年到2018年的營收分別約3億元、5億元和8億元，平均增長率超過60%。
此外，嘉行傳媒還披露瞭自己2016年的預計收入，營業收入約3-3.2億元，同比增長超過110%，其中凈利潤1.1-1.2億元，同比增長34% - 46%。
2015年8月，楊冪和她的經紀團隊才剛剛入主嘉行傳媒（當時名為西安同大），彼時估值2.5億。這意味著一除油煙機年半時間之後，嘉行傳媒估值已經翻20倍。
不過，如果與同樣以劇集為主的創業板上市公司華策影視對比，嘉行傳媒的估值略現較高。
根據其財報顯示，華策影視2016年的營收44.4億元，凈利潤4.8億元，劇集產能1000集。其營收、凈利潤、劇集產能分別相當於嘉行傳媒的15倍、4倍和5倍，而華策影視當前市值約210億元，相當於嘉行傳媒此次估值的4倍。
實際上，楊冪及其創始團隊之前對嘉行傳媒的估值預期更高。根據《三聲》（微信公告ID：Tosansheng）的瞭解，嘉行傳媒不晚於2016年8月就開始進行這一輪融資的相關工作，當時嘉行團隊對潛在投資者的報價為估值60億。
楊冪的50億大生意
自稱十幾歲就在思考做什麼工作、20歲就想結婚生子的楊冪，是最早進入商業圈的花旦之一。
從2011年開始，楊冪前後投資543萬拿下歡瑞世紀股票50萬股，占比0.46%。不過，2014年隨著歡瑞世紀“借殼”泰亞股份失敗，楊冪隨即原價出售自己手中的股份並離開歡瑞。
在商業價值層面，這樣的選擇在事後證明無疑是正確的。直到2016年11月，成立已經十年的歡瑞世紀在歷經種油煙靜電機種挫折之後終於借殼上市成功。雖然楊冪至少錯失瞭800萬的投資收益，但她已經在過去幾年為自己的商業版圖奠定基礎。
在離開歡瑞後迅速自立門戶，楊冪和她的經紀人曾嘉、趙若堯成立瞭海寧嘉行天下影視文化有限公司和嘉行楊冪工作室，開始簽下潛力藝人，做經紀公司和影視投資。
截至目前，嘉興旗下有超過14名藝人；已經完成的電影包括《我是證人》和《怦然星動》；參與出品的電視劇有《親愛的翻譯官》、《檸檬初上》、《三生三世-十裡桃花》、漂亮的她》。而由成龍監制，楊冪、霍建華領銜主演的科幻動作電影《致命倒數》已經殺青；由李海蜀導演，迪麗熱巴、張雲龍領銜主演的爆笑愛情喜劇電影《傲嬌與偏見》完成後期制作。
雖然工商資料顯示，楊冪的經紀人曾嘉是嘉行傳媒的實際控制人，但是她曾向媒體表示，嘉行團隊的核心是以楊冪為首的藝人。
在實際業務層面，“老板楊冪”已經成為嘉行傳媒塑造楊冪形象的一個重要切面。曾嘉表示，做制作人，譬如挑選演員、討論劇本等，都是基於楊冪本身的悟性與能力拓展出的新身份。
事實上，嘉行傳媒有意強化“楊冪標簽”。從尚世影業高價入股到與芒果影視簽訂的購劇協議，楊冪都是這些生意的核心招牌和標簽。目前，嘉行傳媒旗下已經有超過14名藝人，嘉行傳媒參與出品的電視劇集包括《翻譯官》、《漂亮的李慧珍》和《三生三世十裡桃花》等。
以藝人經紀起傢的嘉興傳媒適逢頭部藝人片酬瘋長的好時機，倚重流量偶像的IP大劇成為電視臺和視頻網站爭搶的頭部內容之一。
根據SMG影視劇中心主任王磊卿公佈的數據，僅2016年一年時間內，一二線演員的片酬增長瞭近250%，在一些更為倚重流量偶像的IP大劇中，明星片酬在制作成本中的占比甚至達到75%。
這樣的模式正在擴展。2017年1月2日，湖南衛視青春劇場開始播出《漂亮的李慧珍》，楊冪旗下簽約藝人在這部劇中占據重要角色，而怯嘉行傳媒二號女藝人迪麗熱巴已經開始獨挑大梁，擔任這部劇的女一號。
藝人培養是嘉行傳媒最重要的核心競爭力，楊冪在藝人經紀板塊的“禦人有術”不斷得到市場認可。電視綜藝《奔跑吧兄弟》在2月宣佈，迪麗熱巴將正式接替Angelababy成為新一季的唯一常駐女嘉賓。而如果表現得當，這位新星將很有可能復制Angelababy的跑男爆紅軌跡。
由此，嘉行傳媒打造瞭一盤“嘉行參與出品+嘉行藝人包場”的生意。這種模式在基本保證瞭嘉行傳媒的商業能力：2015年的凈利潤超過8000萬，同比增長瞭4000%；而2016年的預計營業收入約3-3.2億元，同比增長超過110%，其中凈利潤1.1-1.2億元，同比增長34% - 46%。
嘉行崛起的背後
嘉行傳媒的崛起周期可以從2014年楊冪離開歡瑞團隊算起，此後，楊冪的嘉行傳媒在不到一年的時間內迅速借殼、登陸佈局新三板。
整個過程保持相當好的節奏。2015年7月，楊冪、趙若堯和曾嘉三人一起成立瞭合夥基金西藏嘉行四方投資管理合夥企業。一個月後，西藏嘉行拿出935萬，以每股1.7元的價格，購買瞭西安同大37%股權，成為它的第一大股東。
此後，西安同大迅速成立瞭全資子公司霍爾果斯嘉行影視文化有限公司，西安同大原實際控制人和股東宣告離開，曾嘉等嘉行系管理層入主西安同大，西安同大開始從事影視業務。
在一系列影視資產註入的同時，西安同大在2015年9月進行瞭第二次股票發行。尚世影業在隨後的10月，分兩次拿出共計3億元，獲得瞭嘉行傳媒20%的股權。楊冪向尚世影業承諾，在3年內賺回3個億。這時候，西安同大的股價已經從每股1.7元飆升到瞭79元。
2016年6月，西安同大正式更名為嘉行傳媒，同時另一個嘉行系公司西藏嘉行星光拿到瞭嘉行傳媒15%的股權，加上此前西藏嘉興四方持有的38%股權，楊冪的嘉行系團隊實現瞭對嘉行傳媒的絕對控股。
實際上，持有20%的尚世影業是嘉行傳媒第二大股東，但相關人士表示，雙方的合作僅限於項目層面，尚世並沒有參與嘉行傳媒的靜電機保養任何決策和運營。此外，嘉行傳媒還獲得瞭尚世影業旗下《紫川》等IP的合作機會。
這意味著，嘉行傳媒始終保持著較好的控制權和獨立性。從借殼新三板，到引入SMG體系下尚世影業的戰略投資，當時嘉行傳媒的PE值已經超過20倍，遠高於並購市場的較為常規的15倍行情。
事實上，嘉行傳媒並不是2014年湧入電視劇集市場的唯一玩傢。2015年電視及視頻平臺上多部爆款的制造者，正是在幾乎相同的時間段內選擇自立創業。
明星演員、制作能力和IP熱度，這三個因素成為電視臺和互聯網平臺采購劇集的基本標準。而那些在2014年後開始崛起的新型影視劇公司，正是以這些不同的核心優勢，快速獲取瞭劇集購買方和資本市場的關註。
“國劇門臉”侯鴻亮團隊在2014年年底正式脫離山影，創業成立正午陽光。離開體制生產環境後，正午陽光選擇瞭更年輕化、更多樣化的劇集題材，接連推出瞭《歡樂頌》、《偽裝者》、《瑯琊榜》等爆款。正午陽光還開始與視頻網站深度合作，《他來瞭，請閉眼》、《鬼吹燈之精絕古城》正是其中代表作品。
開創“先網後臺”模式的《蜀山戰紀》，也是吳奇隆和稻草熊影業從2014年開始制作的第一個項目。擔任出品人的吳奇隆為這個項目拉來1.5億的投資。同時，吳奇隆為自己的內容尋找更多的變現方式。就在2014年下半年，這部劇集還沒正式開拍，吳奇隆就攜手藍港開始籌備《蜀山戰紀》的官方手遊，而愛奇藝也將這部劇作為會員模式的早期嘗試。
侯鴻亮在接受媒體采訪時描述道，“《瑯琊榜》播完以後就開始瞭，各個行業的人都會來找你，或者說資本的合作，或者是劇目的合作，或者是人的合作，或者是其他行業的合作，你就變成一個資源瞭，大傢都是希望能夠和你一起，然後再去獲得更大的一個資源。”
吳奇隆同樣受到歡迎，2016年，上市公司暴風科技試圖對其進行10.8億元股權收購，卻被證監會叫停。就在2016年底，稻草熊影業獲得來自海南阿裡巴巴影業文化產業基金的投資，後者持股15%，稻草熊的影業的估值達到15億元。
自詡為“年輕化、偶像化市場收割機”的嘉行團隊在融資、綜藝等板塊的積極嘗試，顯示出自己更大野心。2016年，嘉行與芒果影視的聯姻，為嘉行的劇集找到瞭穩定的輸出渠道。供劇協議為期五年，內容包括嘉行傳媒每年為湖南衛視“青春進行時劇場”供劇，聯合培養新藝人等，此前嘉行公佈的《烈火如歌》、《流水迢迢》等電視片單也提前鎖定瞭湖南衛視。
如此的趨勢不會在短期內衰減，特別在資金和資源向頭部內容和藝人快速集中的背景下，這樣擁有精品內容和明星IP的內容新貴更將成為資本追逐對象。
楊冪的新戰場
老板楊冪必須要認識一個現實，估值50億元的她，仍然還是劇集內容市場的中等玩傢。
從《翻譯官》到《三生三世》，嘉行雖然是主要的承制方和藝人供應平臺，但是諸如華策影視等一級玩傢才是這些熱門IP劇集的權力支配者。因為他們有能力和資源完成更多地商業動作，而楊冪也註定在隨後的生意中逐步補齊。
例如，影遊聯動已經成為巨頭劇集玩傢業績的主要拉動力之一。僅僅2016年上半年，遊戲業務便為慈文傳媒帶來瞭2.5億的收入。稻草熊在IP儲備、影遊互動、衍生品開發的佈局，也是被暴風和阿裡相繼看上的原因之一。而影遊聯動等業務在嘉行目前的開發節奏中，依然處於IP授權的初級階段。
以藝人經紀起傢的嘉行傳媒離一線的劇集生產公司還有多遠？嘉行傳媒需要在多元化業務和擴大產能方面展現更多的可能性，並找到穩定的內容輸出渠道。
嘉行傳媒在今晚的公告中表示，未來要增加頭部內容制作，此次籌集資金將要用來買IP和投資影視劇。
嘉行傳媒的脆弱性在於，對少數核心藝人的較多依賴。從藝人經紀切入影視行業的公司，始終面臨的魔咒便是當紅藝人的向外流失或熱度衰弱。曾嘉曾對《影視圈》說道，“感情也好，利益也好，無論是什麼，都不可能百分之一百地拴住藝人。”
這意味著，對藝人進行多維度、階梯狀開發，並往上遊影視制作環節發力，就成為藝人能力為起步的公司最急需解決的訴求。
例如，中國目前藝人體量較大的喜天影視，在2016年上半年成功引入包括復星系企業復逸文化、光線影業、華策影視、萬達影視等戰略股東，進一步開拓在影視制作的發展空間。從2014年起，喜天影視相繼購買瞭19項作品的版權，並且已經開始瞭獨立開發自有IP，與合作夥伴聯合開發等更多商業模式。
重要的是，電視劇市場渠道的逐步固化，互聯網平臺對獨傢內容和明星IP的極度渴求，也讓中等內容制作公司面對新的市場環境。
實際上，嘉行傳媒之所以能夠和芒果影視簽訂深度合作協議，一定程度上得益於嘉行傳媒和湖南衛視此前的資源置換。2016年年初的劇集《翻譯官》成為收視率僅次於《羋月傳》的劇集，加上2016年第三季度的綜藝《真正的男子漢》楊冪的加盟，助推瞭嘉行傳媒和芒果影視的合作塵埃落定。
不過，嘉行的出品內容在觀眾群中的口碑分化依然較大。雖然嘉行把自己定義為“年輕化、偶像化劇集市場的收割機”，但在精品化內容已經成為行業共識的前提下，如何將擁有較高口碑的優質內容逐步建立成商業模式的基礎之一，對於楊冪和嘉行而言，或許已經變得急迫而關鍵。
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來源：三聲
原標題：《三生三世》背後的嘉行傳媒估值50億，老板楊冪和她的大生意
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